Les chiffres de l'emploi non agricole ont augmenté de 22 000 le mois dernier, un chiffre nettement inférieur aux attentes du consensus qui tablaient sur une hausse de 75 000, mais qui se situe dans la fourchette généralement large de prévisions, comprise entre 0 000 et 115 000. Parallèlement, les deux chiffres de l'emploi précédents ont été révisés à la baisse, avec un solde net de -21 000, ce qui porte la moyenne trimestrielle des créations d'emplois à un niveau plutôt décevant de +29 000, soit probablement environ la moitié du rythme d'équilibre.

Si l'on examine les chiffres de l'emploi sous l'angle de la masse salariale, la situation semble plutôt sombre. La majorité des secteurs ont enregistré une baisse de l'emploi en août, les pertes d'emplois étant principalement concentrées dans les services professionnels et la fonction publique. Une fois de plus, le secteur de la santé (+46 000) a enregistré une croissance notable et continue de soutenir les chiffres globaux.

En restant dans l'enquête auprès des entreprises, le rapport sur l'emploi a souligné que les pressions sur les bénéfices restaient bien contenues, renforçant l'opinion de longue date du FOMC selon laquelle le marché du travail n'est pas une source de risques d'inflation à la hausse significatifs à l'heure actuelle.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, conformément aux attentes, ce qui a entraîné un ralentissement du taux annuel à 3,7 % en glissement annuel.

Concernant l'enquête auprès des ménages, le chômage global a atteint 4,3 % le mois dernier, conformément aux attentes, et un nouveau record cyclique. Cette hausse s'est toutefois accompagnée d'une hausse inattendue du taux d'activité, à 62,3 %.

Comme c’est le cas depuis un certain temps, une certaine prudence est toutefois de mise dans l’interprétation de ces données, car le BLS continue de faire face non seulement à une forte baisse des taux de réponse aux enquêtes, mais aussi à l’évolution rapide de la composition de la population active.

En réaction au rapport sur l'emploi, les acteurs du marché continuent d'anticiper pleinement une baisse de 25 points de base en septembre, tout en anticipant désormais un assouplissement d'environ 66 points de base d'ici la fin de l'année, contre 59 points de base avant la publication, ce qui implique une chance sur 3 que trois baisses soient appliquées cette année.

En prenant du recul, le rapport sur l'emploi d'août ne modifie pas sensiblement les perspectives de politique à court terme du FOMC et confirme que le marché du travail continue de perdre de son élan.

Après le revirement accommodant du président Powell à Jackson Hole, une baisse de 25 pb lors de la réunion de septembre reste d'actualité, le FOMC semblant se prémunir contre une perte de dynamisme du marché du travail. Bien que certains soient susceptibles de s'opposer à une baisse plus importante des taux, une telle mesure ne recueillera pas le soutien de la majorité des membres du Comité, compte tenu des inquiétudes persistantes quant aux risques d'inflation à la hausse et de la volonté de garantir un ancrage solide des anticipations d'inflation.

À l'avenir, si le graphique à points de septembre pourrait donner une idée plus précise du rythme probable de l'assouplissement d'ici la fin de l'année, mon scénario de base est que la baisse de septembre sera suivie d'une autre mesure similaire lors de la réunion de décembre. Cependant, les risques pesant sur cette hypothèse penchent légèrement vers une politique monétaire plus accommodante en cas de faiblesse significative du marché du travail, même si la barre pour un assouplissement plus agressif est clairement haute, l'inflation globale étant supérieure à l'objectif depuis quatre ans et demi et devant encore s'accélérer au cours des six prochains mois environ.

Source : Pepperstone